虽然加息进入尾声，但是美联储量化紧缩还没结束，到本月底预计将抽走1万亿美元流动性，进入第二个万亿阶段“杀伤力”恐将直线飙升……

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美联储缩减其庞大资产负债表的规模本月有望达到1万亿美元，这是其试图扭转多年来宽松货币政策的一个重要里程碑。投资者警告称，进一步缩减资产负债表可能会冲击金融市场。

在新冠疫情早期，美联储购买了数万亿美元的政府债券和抵押贷款支持证券，以帮助稳定金融体系，但从去年春天以来，持有的债券到期后，美联储不再进行置换。

截至8月9日，自去年5月达到8.55万亿美元的峰值以来，美联储的资产负债表缩水了0.98万亿美元，对每周数据的分析表明，这一规模有望在本月底前超过1万亿美元。

美联储缩减资产负债表，即所谓的量化紧缩（QT），使政府债券市场失去了最大的买家之一，从而增加了私人投资者必须吸收的债务供应额。

对美联储来说，QT可能是一条不稳定的道路。上一次在缩表导致借贷成本急剧上升并吓坏市场之后，美联储被迫在2019年结束了尝试。

到目前为止，最新一轮紧缩进展顺利，尽管其速度几乎是2018-2019年的两倍。投资者表示，这种韧性反映了一个事实，即自疫情以来，全球金融体系一直充斥着现金。不过进一步缩表的背景正变得更具挑战性。

摩根大通美国利率策略联席主管杰伊•巴里（Jay Barry）表示，“第二轮万亿美元的缩表可能会产生更大的影响”，“第一个万亿美元缩表是在联邦基金利率迅速上升的背景下出现的，第二个万亿更重要，因为它将在美国国债供应速度加快的背景下出现”。

美联储的目标是到2025年年中再从其资产负债表上削减1.5万亿美元，与此同时美国政府正大幅增加新发行的债券规模，而外国投资者的需求也在减弱。

这可能会推高政府和企业的借贷成本，并给今年大量买入债券的许多投资者造成损失。这些投资者预计，随着加息周期接近尾声，美债收益率将下降。

IMF高级经济学家曼莫汉•辛格（Manmohan Singh）表示，再增加1万亿美元QT，相当于将联邦基金利率再上调15至25个基点。

“随着利率企稳，更多QT的影响可能更容易看到”，他表示。

美国财政部今年加大了债券发行量，以填补税收收入下降和政府支出增加之间的缺口。本月早些时候，该部门宣布将在未来一个季度扩大拍卖规模，未来几个季度还会进一步扩大规模。美国银行利率分析师梅根·斯威伯（Meghan Swiber）估计，一些债券的拍卖规模可能会达到2021年的峰值，当时正值新冠疫情借款高峰期。

与此同时，美国国债最大的外国持有者日本的需求预计将下降。日本央行7月份放松了对政府债券市场的控制，将日本债券收益率推至近10年来的最高水平。债券收益率走高导致一些投资者预计，日本资金将大量回流，包括大量从美国国债流出的资金。

不过，外媒表示，即使是在这种情况下，预计缩表也不会导致2019年出现的那种流动性灾难。与四年前不同，金融体系中仍有大量现金。尽管使用率有所下降，但美联储专门为吸收过剩现金而设计的一项特殊工具每晚仍吸收约1.8万亿美元。银行准备金今年有所下降，但仍远高于美联储开始担心的水平。

但一些分析师认为，美国国债市场的收益率可能会大幅上升，尤其是长期国债。

“美联储的缩表，尽管是被动的，应该会导致收益率曲线更陡峭”，巴里说。“尽管加息基本已经完成了，但缩表可能会影响今年剩余时间和明年的收益率曲线”。

由于美国国债收益率支撑着各资产类别的估值，大幅上升也意味着企业借款人的成本上升，并可能破坏今年股市的涨势。

Curvature Securities的回购交易员斯科特·斯金姆（Scott Skyrm）表示，“所有这些都在买家、卖家和市场之间产生影响”，“当然，当其中一方发生改变时，往往会产生更多的波动。我预计9月和10月将出现更多波动，因为会有更多的新债发行”。

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