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信达证券股份有限公司范欣悦近期对科锐国际进行研究并发布了研究报告《灵活用工快速增长，招聘类业务有待修复》，本报告对科锐国际给出买入评级，当前股价为40.47元。

科锐国际(300662)
事件：22年，公司实现收入90.9亿元、同增29.7%，实现归母净利润2.9亿元、同增15.1%，实现扣非后净利润2.4亿元、同增11.7%。每10股派1.17元现金，合计派息0.2亿元。22Q4实现收入22.7亿元、同增24.2%，实现归母净利润0.7亿元、同增13.8%。
点评：
灵活用工增长显著。22年，灵活用工收入80.4亿元、同增35.5%，截至22年末管理外包员工3.27万人、较21年末增加1000+人；招聘类业务顺周期，受疫情反复影响，中高端人才访寻收入6.8亿元、同减2.4%、在大健康、半导体、大数据、云计算、新能源、智能制造等领域招聘需求持续旺盛；招聘流程外包收入1.1亿元、同减24.8%。
Investigo增速依旧亮眼，利润翻倍式增长。公司大陆以外收入23.4亿元、同比增长48.0%。22年5月，公司通过全资子公司增持Investigo10%的股份，持股比例由52.5%增至62.5%。22年，Investigo（合并）收入22.6亿元、同增51.9%，净利润1.3亿元、同增127.9%，根据股权比例贡献归母净利润0.8亿元。
毛利率下滑。22年，公司毛利率同减1.8pct至9.7%，其中灵活用工毛利率同减0.6pct至7.4%，中高端人才访寻毛利率同减0.37pct至36.9%，招聘流程外包收入下滑，带来毛利率下滑，同减19.9pct至23.3%。
期间费用率控制良好。22年，公司销售费用率同减0.3pct至2.1%，管理费用率同减0.6pct至2.5%，研发费用率同减0.1pct至0.5%。
净利率水平保持相对稳定。22年，公司实现归母净利润2.9亿元、同增15.1%，实现扣非后净利润2.4亿元、同增11.7%，净利率同减0.2pct至4.0%。
投资建议：22年虽然疫情多次反复，但灵活用工收入依旧快速增长，招聘类业务收入受疫情影响下滑。灵活用工收入有望在中长期持续快速增长，招聘类业务收入有望逐步修复。我们预计2023~25年EPS为1.92/2.44/3.08元/股，当前股价对应PE为21x/17x/13x，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济对人力资源服务行业的影响，派遣人数不及预期的影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券刘雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.68亿，根据现价换算的预测PE为21.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为58.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科锐国际（300662）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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